Grayscale：加密市场7月回顾及年内展望

2024-08-02 15:40 107

摘要

比特币已成为美国总统大选的重要话题，未来的白宫可能会积极支持美元走弱，美联储似乎已准备好降息。Grayscale认为比特币在今年晚些时候重新测试历史高点的理由很充分。

来源：Grayscale；编译：白水，

摘要

7 月份，随着共和党候选人在一次大型比特币会议上发表讲话，加密货币成为美国总统大选辩论中一个更加突出的话题，据报道，民主党正在考虑“重启”该行业。今年早些时候，代表 Grayscale 进行的哈里斯民意调查强调了加密货币投票集团的重要性，Grayscale Research 很高兴看到两党都关注加密货币政策问题。
竞选活动还引起了人们对前总统特朗普对美元的看法的关注（他可能倾向于疲软以支持制造业）。
另外，现货以太坊 ETP 在美国市场推出；这些产品在前七个交易日的总交易量约为 60 亿美元。[1]
尽管 7 月份加密货币的回报喜忧参半，但我们认为当前的宏观趋势对加密资产类别越来越有利。

尽管 2024 年 7 月的价格表现好坏参半，但随着现货以太坊交易所交易产品 (ETP) 的推出以及共和党总统候选人、前总统特朗普对比特币的大力支持，加密行业似乎向前迈出了重大一步。总之，这些发展可能有助于随着时间的推移扩大公共区块链的采用。

随着宏观前景的变化颠覆了几个流行的投资主题，整个金融市场的波动性加剧。例如，大型科技股和人工智能相关股票[2]在 2024 年上半年领先市场后表现明显不佳。相比之下，房屋建筑商、地区性银行和小型股在年初的回报令人失望之后表现出色（图 1）。轮换似乎是由对美联储降息的预期上升以及 7 月 13 日暗杀企图后对前总统特朗普的民意调查改善引发的。本月加密货币表现喜忧参半：比特币上涨约 7%，以太坊下跌约 5%；按风险调整后来看，二者均处于中等水平。

图 1：加密货币收益与股权轮动混合

比特币在本月表现相对强劲，这意味着比特币的主导地位（其市值占加密货币总市值的比率）继续呈上升趋势（图表 2）。这在一定程度上可能反映了资金稳步流入该资产：在美国上市的现货比特币 ETP 7 月份净流入约 30 亿美元，自推出以来的累计流入总额现已超过 180 亿美元。值得注意的是，新闻报道表明，部分流入反映了公共部门养老基金的购买，这是机构采用的一个令人鼓舞的迹象。[3] 此外，德国政府于 7 月 13 日结束比特币抛售，这可能有助于此后价格的回升。[4] 与此同时，来自 Mt Gox （一家失败的加密货币交易所）的分配似乎对比特币价格的影响有限。Mt Gox 的分配于 7 月 4 日开始，并于 7 月 23 日开始出现在中心化交易所的用户账户中，但没有证据表明这引发了大规模抛售。

图 2：比特币的主导地位仍呈上升趋势

就长期前景而言，我们认为 7 月份更重要的发展是前总统特朗普对比特币和加密货币的接受，以及一些民主党领导人对加密货币的看法可能发生变化。例如，在纳什维尔举行的比特币 2024 会议上，特朗普表示，他打算成为“美国需要、我们的公民应得的支持创新和支持比特币的总统”。他还捍卫了自我保管权，并表示，如果他当选，美国政府将“保留美国政府目前持有或未来获得的所有比特币的 100%”。[5] 特朗普争取加密货币选民的努力也可能促使民主党改变加密货币策略。例如，《金融时报》上周报道称，副总统哈里斯的顾问已与主要加密货币公司取得联系，以“重置”关系。[6] 这是否会导致政策改变还有待观察，但华盛顿两党对该行业的支持可能会支持公共区块链技术的采用和发展。

除了争取加密货币选民的支持外，特朗普竞选政策平台的某些方面可能会对比特币的估值产生影响。特朗普和他的竞选搭档参议员 JD Vance 此前都曾表示希望美元贬值，以支持国内制造业（美元贬值可以使美国出口在国际市场上更具竞争力）。[7] 如今，美元在标准指标上价值很高：美元的实际（经通胀调整后的）贸易加权价值处于其历史区间的第 98 个百分位（图表 3）。比特币是一种替代性的价值存储资产，可与美元竞争这一角色。因此，美元价值的持续贬值可能会支持比特币以及其他价值存储资产，如实物黄金。

图 3：美元价值处于历史高位

美国总统大选也让 Polymarket 成为焦点，这是一个基于 Polygon 区块链的去中心化预测市场，允许用户使用稳定币买卖未来事件结果的平台（Polygon 是智能合约平台加密部门的组成部分）。Polymarket 利用区块链技术确保广泛主题（包括时事、政治和公共卫生问题）的交易透明、安全和防篡改。该平台最近实现了显著增长，仅 7 月份的交易量就达到 3.87 亿美元。[8] 该平台还成为公众对各种事件发生概率情绪的有效晴雨表，包括民主党内部关于是否取代拜登总统成为其提名人的辩论（图 4）。今年早些时候，Polymarket 在 Vitalik Buterin 和 Peter Theil 的创始人基金的支持下，在 B 轮融资中筹集了 4500 万美元。[9] 前 CFTC 主席 J. Christopher Giancarlo 担任其顾问委员会主席，记者兼统计学家 Nate Silver 最近加入担任顾问。[10]

图 4：Polymarket 展示去中心化应用

除了一系列政治发展之外，7 月份还标志着美国市场开始交易以太坊现货 ETP。在前七个交易日中，这九种产品的交易量约为 60 亿美元。与比特币 ETP（1 月推出）的前七个交易日相比，新的以太坊产品的交易量占 30%，或大致相当于两种资产的市值差异（以太坊目前占比特币市值的 30%）。[11] 这九种产品在推出后立即出现净流出。以太坊的价格在产品推出后下跌，或许部分反映了这些资金流出。然而，以太坊的价格下跌也与科技股的下跌有关，因此投资者风险偏好的整体回落也可能是导致这一现象的原因（图表 5）。

图 5：以太坊下跌与科技股相关

Grayscale 加密货币行业框架强调，数字资产回报仍然集中度较高。例如，图表 6 将比特币今年迄今的回报与我们的加密货币行业市场指数 (CSMI) 进行了比较。CSMI 按其市值的平方根对代币进行加权，以降低比特币的权重并更好地代表整个市场。自今年年初以来，虽然比特币上涨了近 50%，但 CSMI 实际上略有下降。对于那些相信加密货币市场复苏可能超越比特币的投资者来说，大盘相对低迷的估值可能意味着一个有吸引力的切入点。

图 6：比特币的表现远超更广泛的加密货币市场

除了比特币，7 月份另一个表现突出的货币是 Solana，其 7 月份上涨了 18%。Solana 的每日活跃地址从 140 万增加到 230 万，表明用户参与度有所提高。其总锁定价值 (TVL) 从 36 亿美元增长到 55 亿美元，DEX 交易量从 11 亿美元增长到 19 亿美元。这些指标凸显了 Solana 的采用率和市场影响力不断提高，将其市值推高至近 850 亿美元，接近历史最高水平。[12]

尽管前总统特朗普现在更加关注这个问题，但比特币和加密货币一直有可能在今年的美国大选中出现。今年早些时候，哈里斯民意调查代表 Grayscale 对可能的选民进行了调查。结果强调了推动数字资产采用的宏观经济趋势和资产类别的日益成熟。例如，在我们调查的第二阶段，选民表示，由于地缘政治紧张局势、通货膨胀和美元风险，他们更加关注比特币。此外，近一半的选民（47%）现在预计他们的投资组合中将包括加密货币。在我们看来，任何政党都不能忽视这个日益重要的投票集团，Grayscale Research 希望加密货币立法将在下届国会得到两党的关注。

尽管过去一个月估值区间波动，但我们认为当前的宏观趋势对加密资产类别越来越有利。比特币已成为美国总统大选的重要话题，未来的白宫可能会积极支持美元走弱，美联储似乎已准备好降息。综合来看，Grayscale Research 认为比特币在今年晚些时候重新测试历史高点的理由很充分。

参考文献

[1] 前七个交易日为 2024 年 7 月 23 日至 2024 年 7 月 31 日范围内的工作日。

[2] 人工智能相关股票是指图表 1（Indxx AI 和大数据）中所示的人工智能主题。

[3] 来源：路透社、CoinDesk。

[4] 来源：Arkham Intelligence 数据。

[5] 来源：比特币杂志视频。

[6] 来源：金融时报。

[7] 来源：纽约时报。

[8] 来源：Dune Analytics。截至 2024 年 7 月 31 日的数据。

[9] 来源：The Block。

[10] 来源：The Block、Axios。