摩根大通报告称，随着网络哈希率飙升，比特币矿业股票暴跌，利润率受到挤压

据报道，比特币矿业股在 8 月前两周遭遇重大挫折，扭转了因网络哈希率飙升而引发的人工智能 (AI) 炒作带来的涨势。据 Will Canny 为 CoinDesk 撰写的一篇文章援引摩根大通上周五发布的一份研究报告称，哈希率的上升已将采矿盈利能力推至前所未有的低点，导致比特币矿业公司的市值大幅下跌。

比特币的哈希率代表比特币网络中矿工用于解决复杂数学难题（用于验证和保护交易）的总计算能力。其以每秒哈希数 (H/s) 为单位。更高的哈希率意味着有更多矿工在积极工作，从而使网络更安全，免受双重支付等攻击。它还反映了挖掘新区块的难度；随着更多矿工加入网络，难度会进行调整以保持稳定的区块生产率。哈希率是网络健康、安全和比特币挖矿竞争格局的关键指标。

8 月上半月，哈希率增加了约 5 EH/s，平均达到 621 EH/s。哈希率增加 1% 对矿工来说是一个显著的挑战，尤其是目前仍比比特币减半事件前的水平低 30 EH/s。

摩根大通分析师雷金纳德·史密斯 (Reginald Smith) 和查尔斯·皮尔斯 (Charles Pearce) 强调，该银行跟踪的 14 家在美国上市的比特币挖矿公司的总市值自 7 月底以来下跌了 18%。这些股票目前的交易价格是其四年期区块奖励比例的两倍，这表明市场估值过高。

尽管面临这些不利因素，在美国上市的矿工仍成功连续第四个月提高其在全球比特币网络哈希率中的份额，达到创纪录的 26%。然而，这一成就被采矿盈利能力的持续下降所掩盖。哈希价格是评估采矿盈利能力的关键指标，目前仍比 2022 年 12 月的水平低 30%，比减半前的水平低 40%。这种持续的盈利压力可能会在不久的将来减缓网络哈希率的增长。

自上次比特币减半（4 月 19 日）以来，比特币价格已下跌 8.3%，但今年迄今仍上涨 39.4%，同比增长 124.5%。

在这些全行业面临挑战的情况下，全球最大的比特币挖矿公司之一 Marathon Digital Holdings, Inc. (NASDAQ: MARA) 于 8 月 14 日做出了重大举措。该公司通过超额认购的可转换优先票据筹集了 3 亿美元。利用这些资金，Marathon 购买了 4,144 枚 BTC，价值约 2.49 亿美元，从而将其战略比特币储备增加到 25,000 枚 BTC 以上。

Marathon Digital Holdings 已发行无担保优先票据，年利率为 2.125%，自 2025 年 3 月 1 日起，每半年支付一次，时间为 3 月 1 日和 9 月 1 日。除非提前回购、赎回或转换，否则票据将于 2031 年 9 月 1 日到期。自 2028 年 9 月 6 日起，MARA 可以按本金的 100% 加上应计利息赎回全部或部分票据，前提是 MARA 的普通股价格在赎回通知之前的指定期限内超过转换价格的 130%。如果赎回的票据少于全部，则必须至少有 7500 万美元的总本金未偿还。

票据持有人可能要求 MARA 在 2029 年 3 月 1 日或发生某些基本变化时以 100% 本金加上应计利息的价格回购其票据。如果票据因特定公司事件或赎回通知而转换，MARA 可能还需要提高转换率。

这些票据可由 MARA 自行决定兑换为现金、MARA 普通股或两者兼有。兑换仅限于 2031 年 3 月 1 日之前的特定事件和时期，此后直至到期前两个交易日，兑换不受限制。

初始转换率为每 1,000 美元本金可转换 52.9451 股股票，相当于每股约 18.89 美元的初始转换价格，但可能会根据某些事件进行调整。

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